La récente hausse fulgurante du prix de l’Ether (ETH) suscite de nombreuses interrogations au sein de la communauté crypto. En effet, entre le 26 et le 28 février, la valeur de l’ETH a connu une augmentation de 14%, atteignant son plus haut niveau en près de deux ans à 3 484 dollars. Cependant, cette progression s’est accompagnée d’une hausse significative du coût des positions à effet de levier haussier, ce qui soulève des inquiétudes quant à la pérennité de cette tendance. La question qui se pose est donc : cette croissance est-elle le résultat d’un excès d’optimisme et d’une prise de risque accrue par les investisseurs?
La demande de levier pour l’Ether n’est pas uniquement liée à des paris risqués
Nous devons d’abord prendre en compte que certains traders peuvent avoir besoin de levier à court terme pendant qu’ils mobilisent des fonds, soit en vendant d’autres actifs, soit en attendant que des dépôts soient effectués. Ces mouvements sont courants lors des périodes d’intense activité sur le marché, même pour les bureaux d’arbitrage professionnels, entraînant une hausse du taux de financement qui peut persister plusieurs jours ou semaines.
Certains analystes estiment que l’optimisme croissant des investisseurs envers l’ETH est dû à la prochaine mise à jour Dencun, prévue pour le 13 mars. Cette mise à niveau introduit plusieurs améliorations, dont le proto-danksharding, destiné à réduire les frais de transaction sur les solutions de scaling de couche 2. L’objectif est de diminuer considérablement le coût d’enregistrement des données pour les rollups, solution privilégiée pour l’évolutivité du réseau Ethereum.
Uniswap, la principale bourse décentralisée (DEX) d’Ethereum, a déjà annoncé son intention de lancer une implémentation v4, ce qui laisse présager des avantages concrets pour les utilisateurs suite à la mise à jour Dencun. De plus, l’analyste TrustlessState sur un réseau social X prévoit une baisse de 90% des coûts d’inscription sur le réseau, ce qui pourrait “alimenter une économie meme déjà florissante.”
Indépendamment de la valeur que l’on accorde aux inscriptions ou au potentiel de ce marché, leur impact sur les coûts et la disponibilité du réseau est indéniable. Par exemple, Avalanche, un blockchain qui prétend offrir une scalabilité bien supérieure à celle d’Ethereum, a connu une interruption le 23 février en raison d’une demande excessive dans le mempool pour les inscriptions, selon un représentant d’Ava Labs.
La scalabilité a longtemps été le talon d’Achille d’Ethereum puisque les frais de transaction moyens sur 7 jours se sont maintenus à 4 dollars ou plus au cours des quatre derniers mois. Néanmoins, cela n’a pas empêché les dépôts sur le réseau (TVL) d’atteindre leur plus haut niveau depuis juillet 2022 avec 30,5 millions d’ETH.
L’accroissement des dépôts reflète l’émergence de nouvelles industries dans la finance décentralisée (DeFi), comme le staking liquide avec Lido, EigenLayer et Rocket Pool, mais aussi la stratégie réussie des protocoles d’interopérabilité comme Summer.fi et Instadapp. En bref, l’appétit des investisseurs pour l’ETH résulte également de la demande croissante pour les applications décentralisées du réseau.
Les pics temporaires du taux de financement de l’Ether ne sont pas inhabituels
Pour déterminer si un levier excessif a motivé la récente poussée haussière de l’Ether vers 3 400 dollars, il convient d’examiner les marchés dérivés de l’ETH. Les contrats perpétuels, également appelés swaps inverses, incluent un taux intégré généralement recalculé toutes les huit heures.
Un taux de financement positif indique une demande accrue pour un effet de levier parmi les positions longues (haussières), tandis qu’un taux négatif signifie que davantage de levier est utilisé par les positions courtes (baissières).
Le 9 novembre 2023, le taux de financement d’Ethereum a grimpé au-dessus de 5% par mois alors que le prix de l’Ether augmentait de 13.3%. Cependant, le coût du levier a diminué à 2% le lendemain. Par conséquent, ce qui a provoqué cette hausse soudaine a été rapidement compensé. Mais lorsque nous observons des périodes prolongées où les coûts du levier restent élevés pour les longues positions, cela peut indiquer un optimisme malsain.
L’imprévu volatilité du 28 février a entraîné pour 102 millions de dollars en liquidations forcées sur l’ETH avec une majorité représentée par les positions longues à hauteur de 66 millions. Cette fluctuation a également augmenté le levier des positions haussières existantes puisque leur marge s’est érodée avec la chute du prix de l’Ether à 3 180 dollars.
Il convient donc de noter que le taux actuel de financement pour l’Ether à 0.06% – équivalent à 5.6% par mois – est nettement supérieur aux semaines précédentes. Un tel niveau est généralement considéré comme non durable s’il persiste sur une période relativement longue.
Cela dit, actuellement, ceux qui ont pris des positions longues sur l’ETH courent un risque accru de liquidation. Toutefois, attribuer cette hausse exclusivement à un effet de levier excessif serait erroné puisque cet indicateur était relativement calme jusqu’à récemment – après que le prix de l’Ether eut grimpé de 42% au cours des 30 jours précédents.
